降准！加量续做“麻辣粉”后，央行为何再发数千亿元红包？

图/IC

3月17日，央行发布公告称，决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

分析人士预计，此次降准将向市场释放约5500亿元到6000亿元中长期流动性。

对于此次降准，业内人士普遍认为颇为意外。此前几天，央行刚刚在公开市场进行了4810亿元中期借款便利（MLF，也被称为“麻辣粉”），向市场净投放2810亿元。MLF的加量续做，一度让不少分析人士认为，近期降准的可能性有所下降。

“意料之外，情理之中。”植信投资研究院高级研究员王运金表示，央行此次进行小幅度降准将有利于稳定国内市场信心，同时前瞻性布局需求恢复所需的流动性。

“意外”降准：稳增长，稳就业

从历史上看，央行在放量续做MLF后立即宣布降准，此举较为罕见。

上海金融与发展实验室主任曾刚指出，为稳定经济增长、稳就业创造更好的空间和支撑，是此次降准的最主要目的。当前我国经济运行回暖迹象较为明显，增加市场资金供给将有助于进一步助力经济持续发展。

“今年年初以来，银行信贷投放加快，受此影响，银行负债成本上升，有必要通过降准稳定银行负债成本。央行短期工具余额不断上升，MLF余额超过5万亿元，有必要通过降准投放长期资金，稳定资金供需。”中信证券首席经济学家明明对贝壳财经记者表示，降准之后，短端利率将明显下降，同时长端利率也将随之下行。同时，目前经济复苏基础还不够稳定，央行通过降准也释放了政策信心，进一步通过信贷增长支持经济复苏。

央行数据显示，今年1月和2月新增信贷规模增长迅猛。其中，1月新增信贷规模达到4.9万亿元，刷新了单月最高纪录。2月新增信贷达到1.81万亿元，同比多增5928亿元。

德邦证券首席宏观经济学家芦哲指出，2月份以来，随着贷款投放，资金供需收紧，也抬高了银行负债端成本。目前来看，1年期同业存单利率与FR007之差抬升幅度高于国债利率与FR007之差，存单利率反映的银行负债端成本及预期上升较为明显。这表明商业银行综合负债成本明显上行，而资产端收益率为了贯彻“推动综合融资成本稳中有降”的目的，贷款利率保持稳中有降的态势。预计商业银行净息差将维持收窄趋势，或影响3月份商业银行贷款投放节奏。

芦哲表示，虽然2月信贷投放依然同比多增，但考虑到2023年春节靠前，工作日较往年更多的2月新增信贷同比多增幅度却较1月明显回落，本轮信贷“脉冲式”冲高或已经过去。3月份乃至二季度，银行贷款投放节奏或收敛，若要维持贷款总量适度增长，需要降准以缓解流动性收紧的约束。

招联金融首席研究员董希淼亦认为，信贷快速增长意味着银行体系补充中长期流动性的需求显著增加。此次降准，将降低金融机构资金成本每年约70亿元。

精准有力基调未变，小幅降准预示不会“大水漫灌”

实际上，此次央行降准并非无迹可寻。央行行长易纲日前就降准空间回答记者提问时指出，用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。

多位业内人士认为，央行宣布降准，并不意味着我国货币政策“合理适度”“精准有力”的总基调将出现变化。此次央行仅降准0.25个百分点，也预示着不会“大水漫灌”。

王运金认为，此次降准仍然延续去年两次降准的0.25个百分点调整幅度，主要是考虑当前存款准备金率已降至相对较低位置，货币政策仍应坚持稳字当头、稳中求进的基调，保持市场流动性合理充裕。今年随着经济企稳回升，资金需求会继续上升，继续降准的可能性仍在。

董希淼亦表示，中央经济工作会议要求货币政策要“精准有力”，2023年政府工作报告提出“用好降准、再贷款等政策工具”，本次降准是落实上述会议精神的具体体现。在市场流动性相对充裕的当下，降准0.25%而不是0.5%，表明下一阶段货币政策仍然保持稳健的基调不变，不会实施“大水漫灌”措施。

芦哲指出，以“降准”来保持相对稳定的资产负债表稳定，是常规货币政策的表现。因此，央行没有直接以资产负债表总量调控为目的，而是“珍惜常规货币政策空间”的政策意图让资产负债表保持相对稳定。维持资产负债表总量规模和增速相对平稳是货币政策操作的前提。

降准空间收窄，未来调整需结合经济发展走势

此次降准之前，2018年以来央行14次降准，平均的法定存款准备金率从近15%降到了不到8%，下降超过7个百分点。而此次降准之后，是否还有降准空间？

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉贝壳财经记者，在“珍惜正常货币政策空间”的总基调之下，目前国内降准空间较前几年已明显收窄。他预计，我国货币政策继续以我为主，主要基于中美处于不同经济、政策周期，我国经济稳步复苏，经济结构持续优化，物价保持温和，人民币弹性显著增强，国际收支基本保持平衡等因素。

不过，芦哲认为，我国长期保持着基础货币缺口，需要央行每年通过1个百分点左右的降准来提供基础货币量，以匹配经济增长对货币供给的需求。因此2018年以来基本上每年都可以兑现1个百分点降准，大约等同于2万亿基础货币，2022年央行以上缴利润1.1万亿的方式兑现了其中0.5个百分点。

“2022年中国经济增长目标为5.0%左右，而货币、贷款的增长也要和GDP增长相匹配，预计2022年中国经济基础货币缺口或还将维持在2万亿左右。”芦哲预计，3月份降准是开始，标志着央行“呵护”流动性的肇始。

曾刚则预计，未来我国降准空间虽然仍存，但是否要进一步降准仍需看市场流动性和经济发展走势。由于目前我国实际利率处于相对合理的水平上，因此降息空间相对较小。

此外，董希淼表示，此次降准传递了明确的政策信号，引导金融机构更好地助力稳增长、扩内需，进一步稳定市场信心和预期。此次降准实施后，银行资金成本得以降低，银行减少加点的动力增强，预计本月或下月LPR（贷款市场报价利率）特别是5年期以上LPR有望下降。这将有助于降低存量和新增房贷利率，减轻居民住房消费负担，助力房地产市场平稳健康发展。提振居民消费的意愿和能力，助力恢复和扩大居民消费。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 王进雨

校对 卢茜