央行突发降准，多家基金公司解读：预计释放5000亿左右长期资金，或利于拔估值延续

一则事关5000亿元左右长期资金的重磅消息在3月17日晚间来袭。

中国人民银行宣布，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

就降准给市场带来的影响，财联社记者采访了逾十家基金公司。在他们看来，本次降准相对超出市场预期，最直接的影响是给银行投放长期流动性、降低资金成本，缓解银行压力。

同时，参照过往经验，降准释放长期资金或在5000亿元左右，降低金融机构成本约60亿元左右，这更有利于之后的信用扩张，预计降准可能将成为提供长期流动性、支持实体经济的常用工具，使整个流动性在合理充裕的水平上，并最终助力经济复苏，提振市场预期和主体信心。

还有基金公司指出，此次降准带来的资金宽松可能为当前A股维持结构性震荡行情提供重要的保障。央行降准提供充裕的流动性，有利于拔估值的延续，利好TMT和国企估值提升。债券方面，资金利率有望回落，并带动短端利率回落，长端利率下行空间可能小于短端，较低的期限利差水平可能有所修复。

释放长期资金5000亿元左右 略超市场预期

历史上降准很少出现在3月，一般会在年初或年末。本次降准，在1、2月新增人民币贷款6.7万亿，同比多增1.5万亿的背景下推出，且并未像此前一样由国常会预告。

由此，相对超出市场预期，成为了不少基金公司对此次降准的总体看法。

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，这次降准动作略超市场平均预期，当前海外金融机构风波频出、折射长期低利率快速转向提升可能滋生问题。国内年初资金利率上行，综合来看对降准预期不充分。

“之所以现在降准，比较合理的解释是，支持信用投放补充金融机构负债端资金来源，先鼓励信用、货币总量随后跟上。”李湛如此说道。

“经济整体处在复苏的路径上，但是复苏的力度相对比较温和，需要政策的支持。”创金合信首席宏观分析师、基金经理罗水星直言，当前基建承担了比较重要的稳增长功能，基建项目的一个特点是投资周期较长，需要长期资金的支持。降准0.25个百分点，释放的长期资金在5000亿左右，能够有力地支持基建项目的融资需求。

从外部冲击来看，海外央行前期不断的加息缩表对市场流动性的冲击逐渐显现，欧美银行业出现了结构性的危机，全球货币市场受到扰动。罗水星分析，中国央行适时进行降准，有利于稳定流动性预期，提前做好全球流动性潜在冲击的准备。

“近期MLF超量续作+降准的组合充分反应了央行的态度，经济复苏的强度和预期仍然需要流动性呵护，资金面不会主动收紧，维持流动性充裕。”广发基金宏观策略部表示，降准最直接的影响是给银行投放长期流动性、降低资金成本。近期银行资产端贷款利率明显下行，超储消耗明显，而负债端不稳定性增加，银行经营压力变大，降准有助于缓解银行压力。

参照过往经验，释放长期资金或在5000亿元左右，降低金融机构成本约60亿元左右。广发基金宏观策略部认为这更有利于之后的信用扩张，预计降准可能将成为提供长期流动性、支持实体经济的常用工具，使整个流动性在合理充裕的水平上。

“近几个月银行间资金呈现紧张态势，银行间同业存单利率不断攀升，为增强银行的宽信用行为，以及减轻其负担，也存在降准的必要。”华南一家基金公司研究人士指出。

在大成基金看来，1-2月社融数据表现偏强，信贷投放量较大，因此导致银行间流动性略偏紧，降准后有助于宽货币向宽信用的进一步传导，助力经济复苏，提振市场预期和主体信心。

也有基金公司表示此次降准符合其预期。如中融基金就表示，从历史同期来看，3月前后的资金利率中枢总体较平稳，宽信用加速推进过程中，超储通常快速消耗，央行进行适时降准，可以增加金融机构长期稳定资金来源，进而引导支持实体经济修复。

“之所以采取降准而非降息，主要基于近期经济形势有所好转，在‘精准有力’的总取向以及统筹兼顾的考虑之下，降准或为更合理的货币政策选择。”该公司称。

在中信建投基金看来，市场对降准的预期一直存在：一是年初疫情达峰以来，经济进入修复周期，但这一过程货币政策明显缺席，这与过往周期明显不同。二是前期信贷释放量较大，银行缺少流动性支持，所以市场有降准支持流动性的提法。三是易纲行长在两会前的新闻发布会上提到“用降准的这个办法来吐出长期的流动性、支持实体经济，还会是一种比较有效的方式来综合的考虑对经济的支持”，当时也提升了市场对降准的预期。只是近期5%的增速目标、MLF超额续做等因素降低了短期降准的预期。

“当然，从短期来看，硅谷银行等外部事件的发酵也可能是本次降准快速落地的原因之一。另外，降准落地在季末，或许也有稳定季末流动性的原因。”该公司称。

或利于拔估值延续

李湛指出，此次降准主要发送一个信号，该政策无论对宏观经济修复还是股票市场资金预期都是偏利好。

对于A股而言，广发基金宏观策略部认为，降准是个积极信号，提振市场信心。“同时，考虑到经济仍在修复，当前位置维持对A股市场整体走势略偏积极的看法。”

前海开源基金同样认为，本次降准后，富时中国A50期货指数应声上涨，将有利于中国资产未来的表现。

“资金宽松可能为当前A股维持结构性震荡行情提供重要的保障。”中融基金表示。

西部利得基金指出，降准有利于为商业银行提供长期资金，支持信贷投放以进一步支持经济恢复，同时，这可能意味着央行货币政策态度仍然维持较为宽松，流动性总体充裕的状况短期可能不会发生改变，或有利于提升股债市场信心。

虽然今年经济整体呈现温和复苏态势，但罗水星认为，企业盈利筑底反弹但弹性可能有限，拔估值是今年投资的一条主线。“央行降准提供充裕的流动性，有利于拔估值的延续，利好TMT和国企估值提升，建议继续关注成长风格和中国特色估值体系的主题投资机会。”

“在本次降准的带动下，A股将迎来盈利增速上行期，且当前估值在低位，股票资产性价比高，预计A股市场将有整体性机会。”海富通基金补充道，春季行情后，市场需要等待关于经济修复和政策的增量信息选择方向。

债市受何影响？

降准后，货币政策和利率将受到何种影响？

根据广发基金宏观策略部分析，考虑到经济温和复苏、通胀压力有限，政策缺乏收紧的基础，今年货币政策或将配合财政维持适度的宽松，流动性保持合理充裕。

该公司同时指出，此次降准后，短端利率上行压力将会有所缓解，资金利率可能还是会围绕政策利率中枢徘徊。长端利率上行空间非常有限，但因经济修复以及政策托底，利率也缺乏继续下行的空间。所以今年利率可能会类似2019年呈现窄幅震荡行情。

诺安基金预计，在货币政策基调保持稳健的前提之下，后续银行体系流动性将大幅收紧、资金利率中枢显著提升的可能性依然偏低。

对于债券市场的影响方面，海富通基金解释，由于前期资金利率处于高位，短端收益率水平较高，而两会公布5%左右的GDP目标导致强政策预期下修，长端收益率近期出现了小幅下行。目前债券收益率曲线处于非常平缓的状态，期限利差压至历史较低水平。

本次降准后，银行间流动性将回归合理充裕状态，资金利率有望回落，并带动短端利率回落。但经济仍然处于复苏通道，尽管修复斜率趋缓，但复苏未停，长端利率下行空间可能小于短端，较低的期限利差水平可能有所修复。

品种方面，海富通基金分析，考虑机构普遍存在配置压力，叠加优质信用债供给不足，可以继续把握信用利差压缩的机会，建议仍旧以票息策略为主。

考虑到降准释放的长期资金，中信建投基金认为，本次降准对当前存单利好较多。此前利率因为对经济的悲观预期已经有一定幅度下行。“所以，降准对债市的利多可能不明显，甚至有利多出尽止盈的风险。”