另一轮基金上演“跌停”(基金一跌再跌)

国庆长假首个交易日开盘，上证指数暴跌3000点，资金净撤资也创造历史。数据显示，第10天，13只基金跌幅超过10%，225只基金跌幅超过5%，整个市场只有27%的基金为正收益，其中重仓“猪周期”天之研驱动的C以5.8%的收益率成为昨日表现最好的基金。

个股在市场上大幅下跌是很常见的，但对于仓位相对分散的基金来说，净值在一天内下跌超过10%的情况并不多见。

【13只基金跌幅超过10%，东方AI题材领跌】

受美国新一轮制裁影响，半导体板块在节后首个交易日暴跌近6%，半导体基金再次成为净值“重灾区”。数据显示，10月10日，单日提款超过10%的基金达到13只，其中东方AI主题跌幅最大，收益率为-12.38%。此外，招商移动互联网、招商局科技创新、嘉实中证半导体增强、诺安优化配置、信诚鼎利、银华集成电路和中海混合分红主题也跌逾10%。

从以上基金持股情况来看，半导体是电路大幅下跌的共同原因。以东方人工智能主题为例，该基金第二季度22只股票中，10天只占联合精准上涨最少的，其余21只全部下跌。其中，第一大股北华昌跌停，此外，还有三家持股跌幅超过10%，蒙诺科技、鑫源微和长川科技分别下跌15.73%、16.87%和19.99%。

东方人工智能主题基金经理严凯在今年半年报披露的基金运营情况显示，该基金保持高位操作，持有行业和个股较为集中，股权占比88.11%。

在国家对高质量经济发展需求的驱动下，各行各业开始积极向更合理、更高效、更可持续的发展模式转型，而人工智能已成为这一过程中的重要驱动力力，已经为行业数字化转型创造了必要条件。随着新一代信息技术的蓬勃发展，以5G、大数据、人工智能为代表的数字产业逐渐成为国家产业结构的重要组成部分。数字经济作为一个新元素，有望成为中国中长期经济增长的动力。

对于这些基金中的大多数来说，科技主题是明确的，所持资产没有“漂移”。对冲基金受板块调整引起的大幅净回调实在无奈。许多投资者在招商局移动互联网和张林管理的招商局科技创新基金上打卡，并发帖称“在火前留了名”，“来围观”。

【“两兄弟”的逼格，新一轮的“猪循环”开始了吗？】

畜牧业在相对低迷的行情中走出了一波“独立”行情，10日收盘，牧股全收指数上涨4.15%，成为当日表现最好的板块。重仓在家畜行业的日治理研究带动混合型10日收益率达到5.8%，领跑整个基金市场。

天驾混合治理研究基金经理徐家涵在今年二季度开始布局“养猪周期”，基于宏观形势、政策导向、行业估值变化深刻，4月份基金仓位结构变化明显，减持去年四季度较好稳增长、估值偏低的价值板块，重点布局在养猪板块的“麻烦反转”。

在下半年的市场展望中，徐家涵明确表示，他强烈看好“猪周期”反转的投资机会。

他指出，从投资角度看，生猪养殖业目前处于周期末期的观望期，仍符合周期股逆行业的投资思路;从估值角度看，经过此前的大幅回调，上市公司人头平均市值基本处于历史低位。在全球高通胀背景下，生猪养殖板块后续上行空间巨大。今年二三季度是板块重点布局的关键点。三季度后，该板块有望享受到猪价上涨的红利。

值得注意的是，在第10天涨幅超过4%的17只基金中，有15只是“猪周期”股票。其中，基金下的基金数量成交量最多的，是新视野的金融、金融产业和金融多战略升级三大基金都是申力管理的。

对于“生猪周期”的判断，沈力认为，在经历了2021年的大幅下降后，生猪产能的削减已经相对充分，未来周期的趋势是向上的。在近年来行业规模和集中度提升的趋势下，未来将会有更多的成长型企业在生产上有积极的扩张。

此外，作为私募公司，财通基金在10月1日斥资2亿元参与了畜牧上市公司金新农的私募计划。申利管理的上述三支基金均参与了定向增发计划。

猪育种具有显著的周期特征。随着生猪价格的上涨和三季度生猪企业的良好业绩，不少机构认为，“生猪周期”有望逐步实现。

国联证券在9月底的研报中指出，生猪价格较3月低点翻了一番，所有生猪养殖企业现金流均恢复为正，进入盈利区间。在此阶段，新一轮生猪周期已经开始，生猪价格进入上涨通道处于高位震荡状态，板块已经打开了向现货市场的表现。养殖成本低、生产率高的生猪养殖企业有望在现阶段享受行业红利和净利润增长。

同样，开源证券分析团队也表示，猪周期布局进入头均获利和周期获利现金期、预期猪价高规律和繁荣期的常规猪周期持续时间。成本优势企业和产能释放速度较快的企业可能从中受益，养殖企业的成本降低能力也将成为后期市场关注的焦点。

【共识：A股估值已接近今年的低点】

多只基金上一次单日跌幅超过10%是在今年3月，当时A股经历了震荡回调，以应对俄乌危机和疫情后的反弹，不过仅一个月后，市场就迅速收复了损失。

3000点是当前市场重演上半年“故事”的风险还是机会？不少基金公司对A股估值、外围扰动因素和市场机会相对达成共识。

招商基金表示，a股市场经历调整后，从估值角度看已进入疫情以来的底部区间，各种悲观预期的反应还是比较充分的，市场整体在目前的位置上具有较高的性价比。展望未来，在需求释放和政策刺激的双轮驱动下，消费有望继续逐步迎来复苏，在政策支持下，房地产销售和居民消费数据或进一步改善，a股市场或迎来改善机会。

嘉实基金数据显示，a股主要指数估值已接近今年低点。自9月中旬以来，a股市场一直在不断调整。从估值、风险溢价等指标来看，目前a股的安全边际是比较充足的。Wind All A、上证50和沪深300最新市盈率（不含负值）分别为13.00倍、9.36倍和10.48倍，均低于4月27日的年内低点。创业板的市盈率（不计负值）为36.29倍，接近4月27日36.08倍的估值。

外围市场的溃败也是近期a股持续调整的原因之一，安全基金经理薛继英表示，因为海外通货膨胀超出预期，在美联储继续加息的情况下，美欧等国家陷入衰退的概率大幅增加，随着美国经济逐渐出现衰退，美联储加息的力度预计将逐渐减弱。

招商基金持有同样的观点，认为没有必要过于担心美联储加息的影响，后续加息节奏很大程度上取决于美国通胀和就业市场的表现，从基本面来看，油价已经从高位逐步回落，一旦美国经济逐渐走弱，工资通胀也将失去支撑。

此外，招商基金表示，总体而言，虽然目前A股波动较大，但对于A股未来中长期走势并不悲观。综合经济基本面和近期一系列政策建议更均衡的配置思路，在原有繁荣轨道新火车头的基础上，还可以关注房地产产业链和大型金融板块。风格上，上证50或市值逆袭的概率有所增加。

对于午后走势，嘉实基金大周期研究总监肖米认为，今年第四季度宏观经济有较强韧性。市场发生系统性风险的可能性很小，具体到市场的内部结构，当前各个行业的时间点链条基本面和估值差异较大，市场大概率主要是结构性机会。

对于板块布局，嘉实基金投资部认为，基于稳增长政策的实施和宽松的资本环境，随着优质企业在全市场的估值优势逐步体现，仍维持后市场结构性机遇充裕的判断。他们对稳定增长（如基础设施和房地产）、克服困难（如物流、农业和强制消费）、持续高经济（如半导体、军工、新能源）等持相对乐观的态度。