狂飙十年 富途老虎“无证驾驶”刹车

截至5月19日，老虎证券、富途证券的APP已在中国境内线上应用商店下架。

贝壳财经记者在安卓和苹果系统的软件商城中搜索相关软件名称，均已无结果。

“无证驾驶”的跨境互联网券商在中国内地市场野蛮生长宣告结束。

时间退回到2012年，富途证券注册成功，并于当年10月获得了由香港证监会颁发的证券交易牌照（俗称一号牌），接受香港证监会的规管。2014年，老虎证券也横空出世。二者均主打港美股的投资。在后来的发展中，富途控股和老虎证券业绩一路“狂飙”。

转折点发生在2021年，彼时，富途、老虎证券业绩飞涨，并在资本市场备受追捧，股价迎上市以来的最高。也正是那一年，富途、老虎等经营备受争议，“资金安全”“无证驾驶”等监管信号逐渐明确。

十年野蛮生长

早在十余年前，创始人李华由于作为个人投资者购买港股的体验不好，萌生了在香港创办一家证券公司的想法，期待用科技的手段为个人投资者带来更好的投资体验。2012年，富途证券应运而生。

经过6年的发展，到2018年，富途证券实现总营收8.11亿港元，而到2021年底，其营收更是达到71.15亿港元。其间，除2019年外，每年营收的同比增速均超过100%。截至2022年底，富途证券实现总营收76.14亿港元，同比增速仅为7.01%，创下近5年来最低增速。

老虎证券也有着类似的发展路径。成立于2014年，2018年后实现营收连年上升，并于2021年达到顶峰，增长至2.64亿美元，但2022年又下滑到2.25亿美元。

富途控股和老虎证券均于2019年上市。但富途控股在其上市一年多的时间里，并不被资本市场所看好，整个2019年的股价跌破12美元的发行价后都在10美元上下徘徊。

在业绩质疑、“宕机”以及美股熔断的影响下，2020年3月，富途控股和老虎证券股价双双走低，前者创下8.16美元的新低，后者创下2.03美元新低，远低于其8美元的发行价。

但进入2021年后，二者股价像坐上“火箭”一般飞速上涨，富途控股最高攀升至204美元，相比发行价大涨17倍。老虎证券股价也一路攀升至38.5美元的高点。

“无证驾驶”受阻

股价一路高歌，隐忧也随之而来。

2021年10月，富途证券9周年庆同期，跨境互联网券商相应监管信号逐渐释放并落地。

双方股价应声下跌，截至目前（5月19日美股开盘），老虎证券报2.45美元；富途控股报38.53美元。

早在2016年7月，证监会就曾发布投资风险提示，直指“老虎证券”“富途网络”等提供港美股等境外证券的买卖服务。

彼时，证监会指出，我国《证券法》规定，未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得经营证券业务，及境外证券经营机构在境内经营证券业务，应当经国务院证券监督管理机构批准。

不过当时这一监管信号并未引起广泛关注。直到2021年10月，相应的监管信号逐渐释放。

2021年10月14日，人民网刊文称，富途、老虎等跨境互联网券商在用户信息安全以及合法化、合规化方面存在风险，直击灵魂的提出三大问题：一是提供“跨境证券交易”的合法性；二是个人信息跨境传输；三是个人信息收集APP备案问题。

同年10月下旬，跨境互联网券商“无证驾驶”再次被点名并引起热议。

10月24日，中国人民银行金融稳定局局长孙天琦在第三届外滩金融峰会上表示，金融作为特许行业，必须持牌经营。其中，美股、港股交易服务，属于“跨境交付”范畴。从业务实质看，跨境互联网券商属在我境内无照驾驶，属非法金融活动。

这一席话在资本市场持续发酵，两家机构股价应声而跌。2021年10月28日美股盘前，中概券商股盘前跌幅持续扩大，富途控股盘前跌超25%，老虎证券盘前跌近20%。

紧接着同年11月11日，中国证监会对富途控股、老虎证券高管进行了监管约谈，要求其依法规范面向境内投资者的跨境证券业务。

时隔一年后，富途、老虎两家跨境互联网券商“无证驾驶”被定调。

2022年12月30日，证监会公告表示，近年来，富途控股、老虎证券未经核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，根据《证券法》等相关法律法规，其行为已构成非法经营证券业务。

2023年相关信号进一步明确。1月13日，证监会正式发布《证券经纪业务管理办法》，明确将加强对非法跨境经纪业务的日常监管，稳步有序推进整改规范工作。

与此同时，按照同一类业务实施统一监管的原则，证监会部署开展了境内证券公司境外子公司非法跨境展业的规范整改工作。

随后在2月的证监会新闻发言人答记者问中，证监会明确，非法跨境展业的规范整改工作的核心要求是，禁止未在境内持牌的境外机构违规招揽境内投资者，并不得为其开立新账户；同时仍允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但存量投资者向境外账户转入增量资金时应当严格遵守我国外汇管理的有关规定。

业务转向中国香港地区及海外

非法跨境展业的监管不断趋严背景下，富途、老虎证券一方面加强和中国内地的沟通，期待着明确的监管细则落地；另一方面，不断扩展中国香港地区及新加坡等其他各国的海外业务。

根据最新的年报显示，截至2022年末，富途自主研发的一站式数字化金融服务平台富途牛牛和moomoo APP注册用户数达1958万；开户客户数达到323万，有资产客户总数达148.7万。

截至2022年末，老虎国际全球开户客户数突破200万大关；入金客户为78.2万。

二者获客能力的增长与近年来推出的港股、美股打新业务以及提供的企业持股计划都不无关系。

此前，老虎证券创始人及CEO巫天华曾透露，开户、入金数增长超出预期主要得益于经纪、投行、ESOP(股权激励/员工持股计划)业务三驾马车齐头并进。在ESOP业务发展中，上市公司员工在老虎证券经纪业务每个季度贡献10%-20%的入金。

富途证券此前也表示，作为富途获客的重要渠道之一，富途企业服务业务ESOP覆盖了国内众多优质企业及员工，有着提前获取优质客户群、反哺经纪业务的战略意义。

据贝壳财经记者了解，截至2022年底，老虎证券与419家企业客户提供ESOP业务。年内新增客户106家，包括量子之歌、晶澳太阳能等。

截至2022年末，富途企业服务业务累计签约ESOP客户638家，包括腾讯、九毛九、同程艺龙、猫眼娱乐、知乎、喜马拉雅、中国燃气、五谷磨房等。

对于中国内地的跨境监管政策，老虎证券和富途证券早有警惕，在2021年一季报中，双方就强调自己的新增客户多数来自中国香港地区及海外，绝大多数存量客户也来自中国香港地区及海外。

2020年、2021年是老虎证券和富途证券开户和入金客户数量野蛮生长的高峰，比如，2021年老虎证券年内新增41.5万入金客户，超过过去所有年入金客户总和。

富途表示近年来进一步加快了国际化步伐。截至2022年期末，富途用户占香港成年人的比例达43%。同时，moomoo在新加坡的用户数突破当地20-70岁人口的25%，相当于每四个新加坡成年人口中，就有一人使用moomoo。

从老虎证券来看，截至2022年末，每三个新加坡常住成年人口，约有一位使用过老虎证券。与此同时，老虎证券已将69张牌照收入囊中，其中45张来自美国，11张源于中国香港，其余分布在新加坡、澳大利亚和新西兰。

2022年以来，富途证券、老虎证券新增开户数量增速不断下滑，前者年内最高增速仅49%；后者最高增速为35%。

从现有客户来看，中国内地客户存量到底有多少？贝壳财经记者发现，富途证券和老虎证券从没有明确说过中国内地的客户数据。

不过，2022年，老虎证券公众号中的财务数据显示，截至第一季度，老虎国际全球开户客户达189.6万，入金客户数达70.4万。季内新增入金客户中，超80%来自非中国地区，目前公司存量客户中过半来自非中国地区。

下架影响几何

此次老虎证券、富途证券的APP在中国境内线上应用商店下架的影响几何？

据富途控股5月16日在官网发布的公告，存量境内客户仍可通过富途牛牛APP进行交易，相关服务和业务均不受任何影响。中国香港及所有境外用户下载和使用富途牛牛APP均不受任何影响。

同日，老虎国际也发公告称，本次调整不影响存量客户对老虎国际APP的正常使用。对于新用户，老虎国际已于2022年12月31日零点起不再受理中国境内用户的开户申请。未来，公司将按照中国监管要求，继续依法合规地服务好存量客户。

5月19日，贝壳财经记者在安卓和苹果系统的软件商城中搜索老虎证券、富途证券名称，均已无结果。

老虎国际重申，本次服务调整仅适用于中国大陆用户，公司在全球其他国家和地区的客户下载、使用APP及享受服务不受到任何影响。

华泰证券沈娟等分析师认为，根据公告，此次下架相关的服务和业务受影响较小。但不排除用户对后续监管政策有升级担忧。从特征看，本次整改逻辑与去年末“依法取缔增量非法业务活动、妥善处理存量业务”基本一致，对公司存量业务影响相对可控。

“此次整改措施是2021年以来一系列相关表态及2022年末整改文件的进一步落地，目前富途证券估值处于相对低位，我们认为或已充分反映对严监管下公司经营的悲观预期，规则明确有利于该公司形成清晰的发展方向，未来业务将进入监管指引下规范发展阶段，并以境外用户扩张为核心发展驱动力。”沈娟认为。

她表示，虽然整改政策落地会对短期市场情绪造成负面影响；但富途证券核心竞争力稳固，看好其中国香港、东南亚等市场用户占有率提升空间。此外，若未来境外权益市场回暖，公司经营将迎来显著改善。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 卢茜