武契奇下令：最高战备状态！科索沃形势危急！又有数据“爆冷”，美联储年内不降息？这一板块短期弱势难改

大家周末好，先来看下重要消息。

塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4%，高于预期值4.3%，高于前值4.2%；环比增长0.4%，超出预期值和前值0.3%、0.1%。

美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期4.6%，前值为4.6%；环比上涨0.4%，同样高出前值和预期值0.3%，增速创2023年1月以来新高。

与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5%—5.25%）上调0.25个百分点的可能性约为60%。

据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5%，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3%。

短期内煤化工品种暂难走出弱周期

近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

油制强于煤制的可能性依然较大

采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。