可持续投资成为解决环境、社会问题的流行方式

文|莫兰（中国社会工作联合会可持续发展基金秘书长、中央财经大学绿色金融国际研究院特邀研究员）

在第七十六届联合国大会上，习近平总书记提出全球发展倡议，希望各国共同努力，加快落实2030年可持续发展议程，构建全球发展命运共同体。习近平总书记指出，可持续发展是“社会生产力发展和科技进步的必然产物”，是“破解当前全球性问题的‘金钥匙’”。习近平总书记关于可持续发展的思想与论述，是可持续发展中国化的理论创新,也是中国特色社会主义应对全球生态环境恶化客观现实的重大理论贡献，为我们的行动和施策提供了指导方针。当今世界，可持续发展已经成为重要趋势，许多国家把可持续发展作为推动经济结构调整和社会发展的重要举措。正是由于人类面临了许多环境、社会问题，为了解决这些问题，可持续投资已成为越来越流行的投资方式。

近期读了一本以可持续投资为主题的好书，书名就叫《可持续投资》（Sustainable Investing），副标题为“通过ESG、SRI和影响力投资实现价值和财务目标”，觉得非常不错，在此与读者们一起分享。本书可谓是可持续投资领域的理论研究综述与实践指南，由英国白金汉战略财富首席研究员拉里·斯威德罗与ESG投资管理公司联合创始人塞缪尔·亚当斯共同合著。本书内容深入浅出，言近旨远，作者大致将这场“可持续投资之旅”分为三大部分。

第一部分，作者阐述了关于可持续投资的几个核心基本命题。作者首先以“什么是可持续投资”开篇，系统梳理了社会责任投资（SRI）、ESG投资、影响力投资三种类型可持续投资的基本内涵、历史背景及各自特点（解决What的基础问题），阐述它们的投资策略和方法（解决How的基本问题），全球可持续发展投资的群体类型（解决Who的基本问题）。我们看到，主权财富基金、养老金、资产管理者和个人投资者都是可持续投资的践行者，这是因为，可持续发展既关乎国家的长远未来，也和每一个人的生活息息相关，作者进而分析了可持续投资者的动机，它们可以寻求财务回报、社会回报和个人回报这三大类型的回报（解决Why的基本问题）。第二部分，书中梳理了大量文献资料，总结了可持续投资风险和回报等方面的实证研究及相关观点，主要涉及上市公司考虑可持续发展时的融资成本的变化，以及投资者对ESG投资、SRI等策略的预期回报；第三部分，作者提供了实操指南，为投资者如何进行资产配置、选择管理人和基金提供了操作框架。

此外，书中还有五个专题附录，包括（a）SRI历史，（b）一份帮助你决定是应该自己动手投资还是聘请专业顾问的问卷，（c）帮助选择最佳投资工具来实施计划和建立投资组合的指南，（d）方便深入可持续投资教育和研究的资源指南，以及（e）帮助读者进行尽职调查的问题列表和咨询基金经理的指南。书中还提供了许多大量的实践案例，纵观全书，可以帮助读者更好地理解可持续投资的本质，有助于各类投资者将可持续投资理念纳入自己的投资策略中。

目前，ESG在可持续投资领域的主导地位相当显著，这已经成为全球投资人有目共睹的事情。ESG投资是一种投资模式，强调投资者在选择投资标的的时候，可以根据企业的环境、社会、治理等因素来评估该企业的资产质量。人们在利益最大化和社会责任之间寻求平衡的态度越来越明显，一些相关机构也在改变他们的投资规则。本书在第五章为读者展示了ESG投资的历史演变与三次重要变革，书中明确将ESG分为三个不同的阶段：

ESG1.0：评级时代（2015年以前）

在ESG投资的萌芽时期，该方法比较简单，投资者可以通过简单的面对面交流或公司报告等方式来了解一个企业的ESG情况。需要注意的是，过去曾出现过华尔街的整个部门基于股票分析而评估一个企业的可持续性，也就是财务分析师在自己的报告中增加一些相关内容。直到2015年左右，使用评级一直是ESG基金选择和构建投资组合的主要形式，ESG投资主要通过ESG评级来实现，这包括对企业的三个维度——环境、社会、治理进行评价。评级分为主观评估和客观评估两种方式。主观评估通常是投资银行和机构分析师评估企业的实际情况，基于他们自己的分析和判断。客观评估则是使用各种可量化的指标进行评估，从而生成分数或成绩。评级机构的不断出现使得投资者能够更准确地评估他们所支付的ESG成本。这对ESG投资而言是很重要的，因为投资者需要知道他们的钱花在了哪里，代表了什么，是否符合他们的投资目标。评级还可以研究特定领域的趋势和制度，例如：碳排放和气候变化，基于ESG评级提供有助于投资决策的数据指标，满足了投资者对ESG投资的需求，促进了整个市场更广泛的可持续发展理念。

ESG2.0：实质性原则走向前台

ESG投资在发展过程中经历了探究期和标准化期。标准化过程是ESG理念基础上制定出规范化指标的过程。与第一阶段的评级不同，投资者偏向于那些影响公司财务的问题的相关信息披露，而非最终ESG得分，这对应了实质性原则的概念（也被称为重要性原则）。投资者从判断企业的ESG表现转而关注企业的ESG信息披露质量。尽管已经有许多企业能够发布貌似有关ESG数据的信息，但是，很多投资人失望地发现它们并没有关于企业的真实ESG绩效的信息。数据没能公开，或者没有深入描述为什么这样的努力是值得的，使投资者难以理解企业的价值。随着需要认真考虑评估和报告ESG表现的投资者不断增多，可持续性会计标准理事会（SASB）等相关组织迅速建构了整合、可参考的、包括规范性信息的数据载体。SASB首次公开的标准制定的2013年至2018年间，可持续性报告作为一种ESG指标，已经成为全球公开公司其中一种通行了解企业ESG表现的可以参考的数据载体。 SASB成为为企业披露ESG数据提供一套量化和制度化标准的机构。SASB标准诉求利益攸关方就ESG问题进行披露，提供了一种通用的披露方式，用于快速提供一致的ESG指标。这种方法将更倾向于企业完成的实际工作和披露具体的实际收益，而非最终的ESG得分。

ESG3.0：展望未来

正如财务会计准则最初在上世纪70年代开始标准化，并逐步在全球范围内得到广泛运用一样，ESG信息披露也将逐渐被标准化并成为世界顶级公开市场中的一种重要指标。要实现这一点，ESG数据提供商需要根据其领域的特定业务或部分规则制定更为明确规范的指标。在综合分析这些信息之后，投资者可以更好地理解不同企业ESG表现的差异。标准化ESG数据披露的实现，ESG数据在质量、一致性和可比性方面逐步与传统财务数据持平，未来就能够为赋权市场带来更多的机会和稳定回报，从而为整个市场带来更多的活力和吸引力，促进整个市场更广泛的可持续发展理念。ESG数据标准化加强了投资者对ESG响应的监管建设意识。虽然这些指标最初被用来吸引社会资本和投资者对公司更好的雇佣关系和受苦的员工的关注，但与此同时，如果这些企业要想留住员工，往往需要付出更高的工资，并为他们提供更好的发展环境。同样，如果企业在环境问题上表现好，也可能有机会从监管当局获得福利，并在组织管理、创新和流程优化方面获得商业实践的收益。与此同时，结合未来发展趋势，如数字化与人工智能等技术的广泛使用，也会促进ESG投资中提供额外的透明度和信息，对应地，人们会发现围绕ESG生态系统构建的基础设施与因应气候变化的技术投资，会越来越重要。

总而言之，《可持续投资》是一本权威的、知识丰富的、实用性很高的可持续投资指南。拉里·斯威德罗和塞缪尔·亚当斯是可持续投资领域的专家，他们在这本书中分享了他们多年的研究、实践经验和见解，书中的相关实践案例，足以让人信服可持续投资是一种低风险和高回报的投资方式。本书非常系统，可以帮助读者更好地了解ESG投资，以及如何将ESG投资融入自己的投资策略中。对于那些想进入ESG投资行业的人，这本书是一个理想的起点，可以提供必要的指导和信息；鉴于ESG标准的重要性，尤其是在评级评估、信息披露以及投资这三大方面的重大意义，本书也可为政府部门的相关政策研究者及标准制定者提供一定的借鉴与参考。

编辑 陈莉 校对 柳宝庆