四川昔日“地产一哥”退市，蓝光发展未来将走向何方？

曾经的川籍“地产一哥”，A股上市房企蓝光发展于6月6日终止上市暨摘牌，公司股票不进入退市整理期交易。

不过，退市只是意味着在资本市场再融资（增发或配股）的渠道关闭了，其他融资渠道并未关闭。此外，退市并不意味着破产。对于整个行业而言，业内人士预计，企业退市将成为常态，加快推进退市程序，有助于优化资本市场资源配置，提高市场准入门槛，促进市场的健康发展。

蓝光发展是在“三道红线”之后，去杠杆过程中因为债务问题而出现的首家退市摘牌房企。图/IC photo

退市后蓝光发展股票将进入场外交易，经营困难重重

据蓝光发展此前发布的公告显示，公司于2023年5月30日收到上海证券交易所《关于四川蓝光发展股份有限公司股票终止上市的决定》，上交所决定终止公司股票上市。

据悉，2023年4月6日至5月9日，蓝光发展股票连续20个交易日的每日收盘价均低于1元/股。上述情况属于《上海证券交易所股票上市规则（2023年2月修订）》相关规定的股票终止上市情形。根据相关规定，蓝光发展的股票不进入退市整理期交易。公司股票于6月6日终止上市暨摘牌，其股票价格终止在0.4元/股。

蓝光发展股票终止上市后，将进入全国中小企业股份转让系统有限责任公司依托主板券商代办股份转让系统设立并代为管理的 两网公司及退市公司板块挂牌转让。

对于蓝光发展当前面临的局面以及退市后对企业的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，从蓝光发展目前的情况来看，已经基本“躺平”，没有看到其积极推动债务重组的消息。因此，退市以后，其股票将进入场外交易而成为非上市公司，公司基本面将更加恶化，公司恢复经营也会更加困难。

柏文喜同时指出，债权人与股东的心态可能也会因此而发生较大调整，是否促进公司重整就成了摆在债权人面前的一个重大抉择。“债权人也可以申请公司重整，促进公司恢复经营；如果重整失败，则只能破产清算了。”

诸葛数据研究中心高级分析师陈霄认为，蓝光发展被退市后，将面临更为严峻的挑战，不仅在企业信誉形象上大打折扣，在后续经营上也是困难重重。“失去资本市场的支持，后续融资难度升级，加上销售端失力、高额负债压顶，都将为蓝光发展的前景再添迷雾。”

企业从退市阴影中走出，或需要较长时间

早在2021年7月，蓝光发展第一次披露了债务逾期，正式宣告其爆雷，此后虽然也曾采取出售项目、引入战投等方式自救，但效果甚微。而退市之后，蓝光发展还有重新上市的可能吗？企业未来是否还有发展前景？

对此，中指研究院企业研究总监刘水指出，后续要看蓝光发展的经营情况，如果符合交易所的相关规定，理论上存在重新在主板上市的可能。

陈霄认为，房企退市后还是有机会重新上市的，只要达到相应的条件和交易所的批准，但是股票重新上市的门槛较高，条件更为严格，从这个角度来看重新上市的难度很大。

广东省城乡规划院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，退市只是意味着在资本市场再融资（增发或配股）的渠道关闭了，其他融资渠道并未关闭。而且，在企业债务问题未解决、境内外投资主体对其风险比较担忧的情况下，不管是融资功能，还是公司治理功能，都大大削弱了，留在资本市场上的意义并不大了。

“退市并不意味着破产，只是不符合公开上市流通、再融资了。股东们的权益将继续由存续主体承接，如果股东们愿意给企业解决债务、喘息的时间，其主体存续（而非破产）是大概率事件。特别是，当下企业净值降到很低，破产清算对于债务人来说是共输，还不如和企业一起共渡难关。”李宇嘉说。

事实上，退市并不能说明企业就没有未来，瑞幸咖啡就是退市之后东山再起的一大案例。盘古智库高级研究员江瀚分析称：“对大部分企业来说，退市之后如何实现自我救赎很重要。蓝光发展的业务，现在压力较大。想要全面从退市阴影之中走出来，可能还需要比较长的时间。”

“企业退市后包袱减轻，也可以寻找新的发展赛道。企业要从中长期发展机遇角度出发，若是地产业务有所淡化，那么要适当关注新的发展机会和新的产业点。”易居研究院研究总监严跃进如是说。

企业退市将成为常态，有利于推动行业健康发展

值得一提的是，自2015年蓝光发展借壳迪康药业成功上市，到目前退市，其上市时间长达8年，正好对应了行业上行和下行两个重要阶段。

江瀚认为，蓝光发展出现退市，其实更多的是当前房地产市场激烈的竞争与快速洗牌的一种写照。在当前市场环境下，高周转的房企压力较大，所以当前蓝光发展退市具有一定的标志性。

严跃进表示，此次蓝光发展退市，对行业是有警示和启发意义的。今年二季度以来，市场对房地产企业的走向判断不同，但普遍反映出房地产市场和企业还比较脆弱。类似蓝光发展退市事件也进一步说明，房企需要有行稳致远的企业文化和逻辑，这样才能做大地产业务。而最近5年，房企的浮躁和缺乏科学性发展，确实给了行业很多教训。

事实上，蓝光发展并非是A股市场上首个退市的房企。2018年11月8日，中弘股份正式退市，成为A股第一只因股价连续20日低于1元/股而退市的股票。

不过，蓝光发展与中弘股份两者之间面临的情况有所不同。同策研究院研究总监宋红卫认为，蓝光发展和中弘均属债务问题引发的退市，但两者所处的环境不同。中弘在2018年退市，那是房地产市场比较热的时候的个案；蓝光发展则是在“三道红线”之后，去杠杆过程中因为债务问题而出现的首家摘牌房企。

“蓝光发展摘牌也不是个案，根据上市房企的财报披露情况以及股价情况，预计上市房企摘牌退市只是开始，后面还会有多个房企存在潜在退市的风险。”宋红卫称。

实际上，自今年5月以来，关于房地产企业退市潮的消息较多，不少房企出现了“1元面退”的风险。据诸葛数据研究中心不完全统计，包括嘉凯城、宋都股份等超10家房企触发退市风险，同时还有中国恒大、世茂集团、中国奥园、花样年、祥生控股、当代置业等超20家港股房企仍处于停牌状态。

不过，部分出险房企的退市，对整个行业而言，仍需理性看待。汇生国际资本总裁黄立冲指出，在过去三年中，受到疫情的影响，许多行业和企业面临较大压力。基于此，中国证监会在完善退出备案制的同时，加快推进退市程序，有助于优化资本市场资源配置，提高市场准入门槛，促进市场的健康发展。

黄立冲表示，预计未来企业退市将成为常态。其原因在于，加快退市程序有助于淘汰一些经营不善、财务状况恶化的企业，提高市场准入门槛，保护投资者利益；通过退市程序，可以将有限的资本资源从低效企业转移到高效企业，促进整体经济效益的提升；退市程序可以促使企业加强自身管理，提高经营效率，增强市场竞争力；加快退市程序有助于规范上市公司的信息披露、财务管理等方面的行为，维护市场秩序。在这个过程中，政府部门和相关企业应采取积极措施，稳定市场信心，推动行业的健康发展。

新京报记者 张晓兰

编辑 武新 校对 刘军