人民币可兑换功力与投机制衡凸显香港作为

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文|中国外汇投资研究院院长 谭雅玲

今日香港证券交易将开启港币-人民币双柜台模式及双柜台庄家机制，这必将有助于推动人民币计价证券在香港的交易及结算，对当前人民币极端贬值的修复与香港市场稳定繁荣至关重要。

香港完善与资质国际范本是人民币试验与试探货币可兑换必经之路

香港交易所此举对人民币当前规避风险与促进香港人民币地位意义重大，其未来前景与现实作为将不仅缩小价差如此简单，更蕴含着激发实体经济和企业相互激励的积极意义。尤其对人民币离岸市场香港地位强化现实性更具影响力与组合性，包括对香港国际金融中心地位的稳定与强化更具地域与关联因素的刺激和强化作用。

众所周知，香港外汇市场与国际金融中心地位来自新加坡的制衡已经发生，而目前东京交易所日经股指上扬达到33000点数十年新高更具对香港的挑战含义。此时我国以一国两制优势强化港币与人民币联动机制，尤其应用证券市场两地交易、清算以及互通互动关联的工具组合，这恰到好处的时机与优势令人赞叹。毕竟美股上涨趋势清晰、我国股指稳定明朗、香港股指跌宕扩大，港币-人民币双柜台模式和双柜台庄家机制必将增强人民币计价证券在香港的交易及结算，这对我国上市公司业绩与价值刺激性较强，同时对香港证券市场流动性和价值性、规范性、标准化更具有吸引力增强和投资性扩大的助推。

目前我国人民币可兑换急切性越来越强，市场仅用人民币结算方式的跨境或双边方式存在较大风险隐患。其中，人民币海外数量难以预料、海外持有投向难以把控、海外赎回美元难以管控，尤其目前美元利率上方已经偏高历史同期水平，而未来美联储加息依旧存在可能，美元影响力与占有率或存在制衡人民币的潜在可能，这是当下人民币必须高度重视的远期风险。而此时香港与内地双币双柜台模式与机制创新恰好有利于人民币施展国际性路径的对应，也有助于港币和香港市场影响力的扩大，一举两得、恰逢其时是此时人民币需求和港币需要双吻合与双配合重要时段，意义重大。

人民币加强证券投资两地化融合将是经济与企业恢复性重要时机

目前我国与香港两地经济均处于恢复性增长阶段，两地结构性和机制性建设正处于关键期不言而喻。

其中我国实体经济结构性难题突破、周期性后劲充实以及规律性选择惯性面临较大挑战，风险制衡与惯性运行叠加风险是关键期。此时两地证券市场融合性合作将是促进实体经济的重要举措，这无论对信心和结构突破都将起到积极意义和广泛影响。

而香港市场潜在竞争力恢复也处于关键时期，股指折射的产业结构更新换代将是香港未来竞争力底气与胆量，此时两地证券价格融合将更有利于内地资金资源涌入香港，这不仅带动两地技术、创新与标准化发展，更有利于香港与内地互通融通的相互了解和支持，香港国际范优势将会有夯实支撑与促进意义。过去几年两地合作不足是教训之一，未来加强两地合作不仅是中国因素的凝聚力，更是中国力量的国际化，一国两制积极创新与组合新姿态和新通道将是投资与预期更加稳定与扎实的前景。而目前国际竞争严峻、重组与重构存在压制性对标，此时一国两制发挥优势互补与互助将更加有利于中国因素的坚守与扩张，更对周边东南亚以及亚洲板块具有积极促进作用。

预计港币稳定长期化毫无动摇，但预计人民币相对稳定与合理波动将是未来重点，进而预示人民币波动率修复性和刺激性双向驱动越来越大，人民币7元上下反复错落将呈现升值6.8元和贬值7.4元的两极分化，但人民币波动区间在6000点以上，伴随上半年4000余点震荡的叠加，预计今年人民币波动依然是万点以上，这对两地双币双柜台模式与机制将是避险重要举措通道。

尤其今年截至6月16日，我国内地北向资金6月净流入228.53亿元，今年以来为1921.51亿元，较去年全年900.2亿元的总流入量翻倍，这对两地证券市场积极发挥是一种利用条件，也是规避风险重要时段。

目前无论我国内地或香港经济与金融发力都处于关键时期，此时两地推出独有的或中国式的一国两制特性的金融产品和开放措施，这必将有利于两地协同合作。未来这不仅对香港资本市场是一种利好支持，更对当下人民币投机性拦截与制衡具有很大稳定与对冲作用。

透过上述两地合作机制的融合或更能有利于发挥两地特长与优势互补，以港币国际化和标准化促进与推进内地人民币可兑换和国际化，未来将是我国改革开放重要功力与远景。相对于资本市场尤其是证券市场，当前不仅是国际聚焦热点，也是我国一国两制突破性合作的重要平台与特别时期，更对长远的亚洲整体资本市场或证券市场有着较大影响力与辐射力。

编辑 陈莉 校对 柳宝庆