华润三九钻研演讲：处方营业影响见底CHC平台价值重估？三九健康网

　　公司是公共医药康健行业的引领者，国内 OTC 龙头企业，专一于自我诊 疗（CHC）和处方药范畴，产物笼盖范畴广，年发卖额过亿元的种类达 23 个，焦点品牌“999”在消费者和医药行业中享有较高的承认度。 业绩拐点已至：政策扰动出清，处方药筑底，边际影响减弱。处方药业 务中，中药打针剂和化药抗传染种类此前遭到政策较大影响，拖累全体 公司经停业绩。2021 年以来，处方药营业布局占比低落至 35%，中药注 射剂和化药抗传染板块营收占比仅10%，体量趋于不变，边际影响减弱。 中药配方颗粒企标转国标，过渡期营收受阻。上述板块扰动出清，十四 五计谋和股权鼓励打算重赋决心，全体业绩增速估计将重回正轨，业绩 拐点已然开阔爽朗。

　　平台价值彰显：CHC营业稳健发展可期。中短期对付四类药品的限售放 缓，为公司伤风类重点种类的规复性发卖构成主要支持。持久来看，公 司对峙 1+N 品牌计谋，连续纵向以点带面动员二三线产物的成长，横向 拓展多个医治范畴。迭加线上渠道拓展有较大的市场空间，在量上有大 幅提拔健康小知识。加大立异研发和深度竞争优良企业为公司成长保驾护航。小幅 度提价计谋延续，量价齐升，注入增加新动力。严重资产采办草案披露，重组历程无望提速。2022 年 11 月 29 日，公司 披露了相关严重资产采办演讲（草案）及有关董事会、监事会决议。考 虑到买卖所将对严重资产采办方案进行问询，估计问询及答复后将召开 股东大会审议，全体重组历程无望提速。

　　建立三十七载，制造国内 OTC 龙头企业。华润三九是华润集团旗下主 营医药产物的研发、出产、发卖及有关康健办事的公司，焦点营业包罗 CHC（自我诊疗）和处方药范畴，产物笼盖范畴广，产物线丰硕，年销 售额过亿的种类超 23 个，焦点品牌“999”在消费者和医药行业中均享 有较高的承认度。公司产物以中药为主，化药为辅健康，制造“1+N”品牌战 略，以“999”为焦点制造“易善复”、“澳诺”、“天和”等品牌集群。

　　产物管线+N品牌。公司拥有较强的品牌运作 威力，注重消费者钻研和前言立异。公司“1+N”品牌计谋取得了较好成 果，在“999”品牌的根本上，连续弥补了“天和”、“顺峰”、“好娃娃”、 “易善复”、“康妇特”、“澳诺”等深受消费者承认的药品品牌，并将其 别离制造为骨科贴膏、皮肤用药、儿童用药、护肝用药、妇科用药、补 钙用药等范畴的专业品牌，为持久的营业成长奠基了坚实的根本。

　　背靠华润集团，子公司营业笼盖面广。华润集团旗下的华润医药为公司 的控股股东，持股比例达 63.6%。旗下子公司浩繁，涉猎医药制作、医 药研发、医药发卖等范畴，近几年踊跃并购优良资产，外延并购圣炸药 业、三九金病愈、澳诺、昆药等公司，连续拓展贸易邦畿和产物线，发 挥协同效应。

　　停业支出规复疫情前增加，扣非归母净稳健增加。公司2012-2021扣非 归母 CAGR 7.1%。2020 年有较着下滑趋向，次要是因为：①CHC 营业 伤风止咳产物遭到疫情影响较大；②处方药营业中药打针剂和抗传染业 务受疫情及集采等政策影响下滑幅度较大。2021 年实现停业支出 153.20 亿元，同比增加 12.34%，扣非归母净 18.53 亿元，同比增加 38.81%，相 比之前有较着的提拔，次要是 2020 年第一波疫情影响的低基数上的恢 复性增加。2021 年起中药打针剂和化药抗传染的占比均有所低落，营业 布局改善致业绩逐步回反正规。

　　CHC 营业占比连续添加，营业布局不竭改善。2019 年以前，公司 CHC 营业和处方药营收占比根基持平，后因为抗传染营业受限抗、集采等政 策及疫情影响降落较着、中药打针剂也遭到有关政策影响，处方药营业营收和利润颠簸较着，毛利率也有较着低落。颠末几年的营业优化，业 务重心逐渐向 CHC 营业转移，占比逐年提拔，至 2021 年已占总营收的 61%，处方药营业占比占 35%，此中中药打针剂、抗传染营业在停业收 入中的占比已别离降落至约 4%和 6%，营业布局改善后处方药营业对整 体业绩扰动影响相对较低。

　　全体毛利率略有下滑。2018 年以来，因为遭到上游中药原资料价钱上涨 以及集采政策等影响，公司处方药营业的毛利率有较着的下滑，从 2018 年 83%低落至 2021 年 65%，虽然 CHC 营业毛利率根基维持，但全体毛 利率也有小幅度下滑。 用度管控威力表示优异，研发投入连续添加，加快鞭策立异和数字化转。 同受集采影响，发卖用度率有显着的降落。在研发轫连续加大研发投入， 针对数字化时代用户需求制造立异产物，拓展实现全渠道产物笼盖，逐 步对保守零售和医疗渠道进行数字化赋能，提拔数字化威力和数字化基 础设备的建立。2021 年，公司研发投入达 5.60 亿元，同比添加 21.82%， 占总营收的 2.91%。

　　中药打针剂受政策影响大，医保限用和重点监测下销量受限。中药打针 剂是操纵手艺手段从自然药物的单方或复方中提取无效物质精制而成 的、可供注入体的灭菌制剂。21 世纪初，我国中药打针剂的市场倏地增 长。然而，因为中药打针剂的特殊性，其不良反映演讲率较高，CFDA 发 布的《国度药品不良反映监测年度演讲（2015 年）》显示，2015 年天下 中药打针剂演讲不良反映 12.7 万例次，此中严峻演讲 9798 例次，中药 不良反映/事务演讲中，打针剂占比 51.3%。跟着医保控费、病院调解药 占比等一系列医改政策的影响下，近五年来中药打针剂成长逐渐受限， 在 2017 版医保目次限用，多地对中药打针剂、辅助用药进行重点监控。 公司中药打针剂焦点产物参附、参麦、生脉打针液遭到较大打击。

　　抗传染药物遭到限抗和集采影响，扰动较大。在限抗政策、仿制药分歧 性评价和集采政策的大情况下，公司抗传染药物市场所作危害加剧，短 期内承压较着。公司抗传染药物焦点产物阿奇霉素于 2020 年进入国度 第二批集采，价钱降幅约 83%，遭到集采影响，阿奇霉素的发卖额骤减。 今后，公司头孢类产物也连续进入集采范围，全体抗传染营业营收变更 较大。抗传染药物在多政策扰动下全体营销规模根基低落至 9 亿元，波 动较着。

　　营业布局改善，中药打针剂及抗传染营业影响边际弱化，体量日趋不变。 咱们以为：中药打针剂及抗传染产物过往连续承压，对公司业绩的打击 已根基见底。从支出布局上来看，此前处方药营业与 CHC 占比根基相 当，但因为处方药中焦点品类中药打针剂和抗传染药物遭到限抗、集采 和医保控费等有关政策影响颠簸较着，支出连续承压，导致全体业绩表 现欠安。公司通过连续调解营业布局，低落中药打针剂和抗传染药物的 营收占比，至 2021 年占比低落至 10%，处方药全体营业营收占比降至 35%，营业布局改善。抗传染范畴受政策影响已根基降至底部，在产物 布局不竭优化，以及新产物如复他舒、打针用头孢比罗酯钠的动员下， 将进一步规复营业增加，政策扰动出清使得其负面影响曾经边际弱化。

　　中药配方颗粒相较于保守饮片劣势较着，将来市场加快扩容。中药配方 颗粒相较于中药饮片照顾便利、服用便利、品质不变，劣势较着。一方 面，中药配方可免得除保守饮片的煎熬部门；另一方面，配方颗粒结果 正常都优于保守饮片，将来中药配方颗粒使用场景无望扩大。别的，以 往中药配方颗粒只能在二级及以上西医病院（分析病院）发卖，试点结 束后，中药配方颗粒无望拓展至拥有西医执业的各级医疗机构，全品级 病院与下层市场将加快孝敬市场增量。

　　企业尺度转国度尺度，本钱端压力较大。2021 年 4 月，国度药典委员会 公布第一批中药配方颗粒国度药品尺度，产物尺度由企标同一到国标和 省标，对中药配方颗粒的原料品质、出产设施、产物检测等主要关键提 出了更高的要求。新尺度中的中药配方颗粒的制成量与规格换算尽管保 持分歧，却与“原企业尺度规格可按照临床利用制订”具有很大区别， 以玄参配方颗粒为例，国标制法为玄参饮片 1500g 制成 1000g 颗粒，规 格为每 1g 的颗粒相当于饮片 1.5g，然而原企业尺度在制法差未几分歧 环境下，规格换算为 1g 颗粒相当于饮片 4~6g，企业本钱压力添加。此 外，因 2020 版药典实施、气候要素等影响中药材市场全体向上，部门中 药原资料种类价钱涨幅也有较大涨幅，进一步加大本钱。

　　2023 年无望在低基数下迎来规复性增加。2022 年中药配方颗粒国标切 换对付行业运营的扰动，使得 2022 年构成低基数。目前公司新国标种类 在各地存案根基完成。由于各省政策差别，跨越 10 个省份省标存案进度 较快。后续配方颗粒营业总体相对乐观，尽管发卖区域会遭到必然影响， 可是思量到存案种类添加以及目前价钱调解情况，估计 2023 年起营业 全体会实现规复性增加。因为新国标种类有比力较着的本钱上涨，省标 产物本钱也有上升，全体毛利率下行趋向已定，公司恰当提高发卖价钱 以笼盖本钱上升的影响，现有完成切换地域价钱提拔幅度好于预期，提 升幅度可必然水平笼盖本钱上涨。

　　“十四五”计谋开局，聚焦主业、品牌+立异双驱动。公司于2021年开 启“十四五”计谋规划，方针争做行业头部企业，以 2020年为基数，实 现营收翻番。公司一直以“成为公共医药康健财产的引领者”为愿景， 对标世界一流企业，完美营业结构，焦点营业向自我诊疗全范畴拓展； 成长营业聚焦管线，为焦点营业赋能，构成“根深叶茂”的贸易模式， 拟重点实施六大计谋行动，并连续深化八大焦点威力并婚配七项规划保 障以包管六大计谋行动成功实施。

　　初次股权鼓励设立多维查核方针，彰显将来业绩决心。公司于 2021 年 底推出股权鼓励打算，拟初次授予公司董事、高级办理职员、中层办理 职员及环节营业、手艺骨干等 269 人制约性股票 833.9 万股，预留授予 134.7 万股，共计授予 968.6 万股，授予价钱 14.84 元/股。业绩查核要求 2022/2023/2024 年净资产收益率别离不低于 10.15%/10.16%/10.17%，且 不低于对标企业 75 分位程度；总资产周转率别离不低于 0.69/0.70/0.72; 以 2020 年为基准，2022-2024 年扣非净利润 CAGR 不低于 10%。2021 年作为公司十四五规划的开山之年，初次推出的股权打算指引将来三年 业绩方针，扣非归母净业绩指引 CAGR 远跨越往十年（2020 年之前）的 6%，凸显办理层对公司业绩决心。

　　处方药政策扰动出清，十四五计谋与股权鼓励重赋决心，业绩拐点已至。 2021 年作为公司十四五计谋开山之年，中药打针剂和化药抗传染的政策 扰动曾经根基出清健康，中药配方颗粒企业尺度转国标/省标过渡期也步入尾 声，处方药营业政策扰动出清，业绩增速疲软要素曾经剔除。十四五战 略和股权鼓励打算重赋决心，业绩拐点已然开阔爽朗。

　　颠末数十年成长，OTC正处于市场连续扩容期。我国非处方药行业的发 展始于 20 世纪末 21 世纪初。2000 年我国正式启动药品分类办理，此时 OTC 市场营销尚未成熟，进入成长萌芽期。2000-2005 年各大 OTC 企业 纷纷成立本人的营销团队，平价药房应运而生，品牌 OTC 表示优异。 2005-2010 年受益于市场需求扩张和国度政策的宽松，连锁药店遭到政 策激励，扩张迅猛，OTC 市场进入黄金成长期。2010-2019 年，基药政 策下 OTC 企业被迫转型，零售药店 OTC 成长受限，病院终端 OTC 市 场扩张。2020 年以来，遭到国度大康健计谋的鼓励和西医药法的不竭推 行，疫情催化线O 渠道倏地扩张，OTC 药物又迎来倏地市场 扩容期。

　　四类药物的限售放缓。四类药物是指“退热、止咳、抗病毒、抗菌素” 四类药品。因为新冠初期症状与伤风症状类似，思量到 OTC 市场规范办理 ，2021 年起，国内多地公布通知布告要求药店以及部门医疗机构暂停销 售四类药品，涉及浙江、广西、四川等地。同年 10 月 28 日，国度药监 局召开辟布会，指出结实开展退热、止咳等四类药品发卖监测，OTC 药 物市场遭到较大的打击。2022 年以来，虽然天下多地疫情频频，但跟着 6 月以来第九版新冠疫情防控方案夸大精准防控，初次明白对四类药物 的监测内涵，精准防控政策下四类药物的发卖制约有所放缓，四类药物 限售频频的情况估计将有所好转，OTC 药物迎来新起色。

　　新防疫政策二十条出台，伤风防止等 OTC药物或成储蓄需求。2022年 11 月 11 日，国务院联防联控机制发布进一步优化疫情防控的二十条措 施，提出要加速新冠肺炎医治有关药物储蓄，注重阐扬西医药的奇特优 势，做好无效西医药方药的储蓄。在此布景下，小我和家庭对付备用药 品以合时时之需的需求也加强，伤风防止类 OTC 药物或成为家庭的储 备需求，OTC 市场迎来又一季上扬。

　　渠道多样化，线上发卖供给更高发展上限。我国 OTC 药物发卖渠道多 样，现阶段仍以线下发卖为主，零售药店是 OTC 药物发卖的次要渠道， 按照 IQVIA 数据，2020 年线O）。近年 来，跟着羁系轨制的逐渐开放和疫情的催动下，医药电商成长加快，线C 渠道高速成长，按照 IQVIA，2020 年我国 OTC 药物线C 渠道市场规模已靠近 200 亿元，占总规模的 8%，增速远超病院 和线下零售渠道。跟着住民用药消费模式的转变和疫情的连续感化下， 估计线上发卖能带来更多上升空间，OTC 市场无望翻开更高的发展上限。

　　四大焦点要素鞭策 OTC 市场倏地扩容。咱们以为，四大焦点要素驱动 OTC 市场倏地扩容：①住民消费程度和自我诊疗认识提拔：跟着我国居 民人均可安排支出的连续添加，消费程度连续提拔，消费布局进一步向 医疗保健等高端办事型消费倾斜。老龄化趋向加剧催生了人们对康健的 高需求，慢病 OTC 药物和保健类药物的需求进一步提拔。②政策助力： 政策上国度提倡公共以自我保健防止为主，国度大康健计谋和西医药法 在顶层上鞭策 OTC 市场成长。③退院后矫捷订价：中药材价以中药材为 次要身分的中式滋补类 OTC 会调解价钱应答本钱上升带来的压力，其 他品牌药也会在逐步退出病院市场后更灵订价计谋。④线上渠道加快建 设。四大焦点要素鞭策 OTC 市场的进一步扩容。

　　OTC 药物壁垒低，愈加重视品牌价值，龙头 OTC 劣势较着。大大都 OTC 药物均无专利庇护，且 OTC 药物的进入壁垒相对较低，优良企业 正常都是通过品牌计谋进行市场开辟，如保守的电视前言、线下告白以 及当下的流量营销。OTC 药物同质性较强，合作劣势往往来自于品牌与 出名度，优良的品牌往往能带来更多的溢价空间。在这一布景下，龙头 品牌劣势较着。按照中国非处方药协会数据，2020 年疫情时期规模更大、出名度更高的厂商和品牌集中度在提拔，2020 和 2021 年非处方药企业 十强排名中华润三九稳居第一，其余品牌根基无较大变更。

　　新流量时代难以重塑强品牌，行业集中度无望进一步提拔。新媒体时代 因为流量分离，相较于既往的保守营销模式而言，再现一个天下性品牌 难度较大。同时在新零售模式下，电商渠道拓展后消费者的自主取舍性 更强，更倾向于取舍出名品牌产物，行业集中度无望进一步获得提拔。

　　制造升级版自我诊疗营业系统，四大营业板块齐力成长。公司将OTC业 务升级为 CHC（Consumer Healthcare，自我诊疗）营业，作为公司焦点 营业，CHC 营业次要分为四大板块：品牌 OTC 营业、专业品牌营业、 大康健营业和病愈慢病营业。品牌 OTC 营业蕴含伤风、皮肤、胃肠三个 品类，以焦点品牌“999”为主，占比最高，伤风为最大品类。公司不竭 强化焦点 CHC 营业和品牌影响力，丰硕产物管线，拓展营业广度与深 度。2021 年 CHC 营业实现营收 92.76 亿元，占比约 61%。CHC 营业未 来无望凭仗优良品牌矩阵协同、新渠道赋能、数字化立异实现量的增加， 同时小幅提价计谋连续促进，量价齐升带来增加新动力。

　　焦点品牌 999 孵化多爆款产物。“999”为公司焦点品牌，在伤风、消化、 皮肤三大范畴均有焦点产物结构，尤以 999 伤风灵、三九胃泰、999 皮 炎平等产物为焦点。按照中国非处方药协会披露，2021 年 999 品牌旗下 多款产物均位列同品类前十，999 伤风灵和 999 复方伤风灵荣登伤风咳 嗽类中成药前 2 位。999 皮炎平居皮肤类化学药 Top2，其他品类也多具 有较强合作力，孵化多款爆档次列同范畴销量前十。

　　连续促进焦点品牌营销，999 品牌深切人心。焦点品牌 999 有较高的国 民承认度，次要是因为在品牌营销中驾驭了环节节点、立异性制造多种 产物营销案例，提前找准定位，制造强势 999 品牌。自 20 世纪 90 年代 以来，以三九胃泰产物营销开创明星代言产物的先河，后续在产物营销 中连续发力，先后驾驭住电视告白、明星代言、综艺告白投放、热播剧 告白投放、新媒体营销等多个环节产物营销节点，立异营销模式，连续 打响三九胃泰、999 伤风灵、999 皮炎平等多个 CHC 产物的天下出名度。

　　新布景下新营销，强者恒强，龙头 OTC 职位地方耸立不倒。当下因为消费 群体的改变、线上发卖终真个普及，年轻人逐步成为公司营销的重点。 在当下新营销布景下，品牌通过微博拉近与 Z 世代的距离，同时通过跨 界竞争、联名等体例，先后推出 999 秋裤、999 口红等产物，吸引年轻 人的眼球，潜移默化中加深品牌的影响力；同时通过与拉面说、开小灶 等产物联名，提高品牌会商度，传送康健观念，进一步打响品牌。在流 量为王的布景下，999 焦点品牌占领先发劣势，初始受众面广，加上营 销的不竭推广，正向反馈下强者恒强，公司龙头 OTC 职位地方耸立不倒。

　　“1”的纵向延长：焦点产物以点带面，动员二三线产物的成长。以伤风 范畴产物为例，999 伤风灵动员二三线板蓝根颗粒、强力枇杷露等产物 连续放量。据统计，全体 OTC 市场上以伤风类产物为主，伤风产物也一 直是公司的焦点支出来历。2021 年呼吸伤风范畴营收近 40 亿元，此中 999 伤风灵支出约 21 亿元，复方伤风灵约 4 亿元，是公司伤风类产物的 焦点品类。999 伤风灵在本身实现不变增加的条件下，可操纵现有的品 牌与渠道劣势，动员环绕方圆二三线种类连续放量（如强力枇杷露、抗 病毒口服液、板蓝根颗粒等产物），从而带来市占率的进一步提拔。

　　小幅提价计谋连续鞭策，量价齐升将来可期。OTC产物往往具有必然的 自主订价权，而龙头 OTC 更能有溢价空间。分析思量本钱、产物合作格 局和品牌影响力以及消费者接管水平等要素，公司不按期对部门种类进 行适度提价，以笼盖本钱上涨。焦点品类伤风灵等产物近年来有小幅提 价，消费者接管水平较好，将来还将连结小幅提价计谋，量价齐升将来 可期。

　　横向拓展的“N”:品牌矩阵纵向拓展，多管线结构涉猎分歧范畴。产物线 结构，从保守的呼吸伤风、消化、皮肤向儿科、妇科、病愈慢病无效拓 展，从而为连续的运营改善做出孝敬。在“999”品牌的根本上，踊跃摸索 新型品牌扶植模式，基于专业种类的产物属性和人群精准性，连续弥补 了“天和”、“顺峰”、“好娃娃”、“易善复”、“康妇特”、“澳诺”等出名品牌， 并将其别离制造为骨科贴膏、皮肤、儿童、护肝、妇科、补钙等范畴的 专业品牌，制造更广漠的产物矩阵。基于对大康健行业及消费者需求的 钻研，自 2018 年起连续推出“999 今维多”、“三九益普利生”、“ 9 YOUNG BASIC”、“桃白白”等品牌，将 999 品牌劣势拓展到炊事养分弥补剂范畴。 借助生齿布局、市场情况等变迁带来的行业成长机遇，聚焦急脑血管等 慢病病愈范畴，制造理洫王牌血塞通软胶囊，以高价值的产物和办事， 帮助患者无效进行慢病办理，建立慢病办理平台。

　　专业品牌营业：数字化助力易善复市场份额提拔，澳诺、康妇特等产物 滞销。公司专业品牌营业次要包罗儿科、骨科、消化、妇科等范畴，其 中儿科“澳诺”健康饮食、消化“易善复”、妇科“康妇特”、骨科“天和”为明星 品牌。易善复与头部连锁药店开展“共建新型竞争伙伴关系”数字化项 目，操纵公司在品牌、产物、营销等方面的劣势，连系连锁药店在渠道 发卖、消费者触点等方面的劣势，为客户供给“康健办理办事”，通过小 法式平台为用户供给包罗康健自检、在线问诊、科普教诲、直播患教、 购药提示等专业办事，提拔用户对付平台的粘性，耽误对用户办事的价 值链条，配合建立用户数字化的运谋生态体系。拓展更多潜在市场空间。

　　大康健营业：强化品牌扶植，重点结构线上。公司在大康健营业结构主 要包罗：根本养分保健品（维生素片等）、消费升级品（桃白白等）和中 药滋补保健品。已往几年大康健营业处于摸索期，公司不竭优化产物结 构、调解营业团队，逐步清楚营业模式，强化品牌扶植，制造“今维多”、 “桃白白”等重点品牌，并连续上市多个新品牌，提拔保健品在线下零 售终真个动销威力和 C端办事威力，重点结构线上营业，聚焦根本康健、 家用照顾护士和女性康健三大范畴，连续丰硕子品牌和产物，目前产物仍处 在不竭迭代的历程。

　　病愈慢病营业：依靠血塞通软胶囊深耕心血管范畴，拓展三七财产链。 病愈慢病营业连续依靠理洫王牌血塞通软胶囊，连续进行客户堆集，提 供慢病特别是心血管疾病的防止、诊疗、病愈全阶段办事。“阿理疗法” RCT 临床钻研项目成果到达预期，证实口服血塞通软胶囊医治能够显着 改善缺血性脑卒中患者 3 个月后的糊口自理威力且不添加不良反映，为 血塞通软胶囊用于心脑血管疾病临床使用供给了临床证据。在三七财产 链上引入“动物醒觉”系列冻干三七产物，加大三七全财产链结构，进一 步拓展三七财产链，提拔出产经营效率，通过种类品质手艺提拔、新产 品开辟等多种体例弥补慢病范畴产物。

　　适应新营销布景建立数字化核心，数字化计谋助力将来成长。公司对峙 三步走数字化计谋：一是数字化革新保守营业提高效率；二是结构新的 数字渠道；三是摸索投合新一代消费人群数字化新贸易模式。高度注重 数字化计谋，建立新的贸易模式，一方面注重智能制作，建立“深蓝尝试 室”，颠末 2 年多勤奋打形成为中药制作行业智能制作标杆，另一方面成 立数字化核心，拉近和消费者沟通距离，提拔保守营业效率。数字化中 心基于现无数据及市场阐发，踊跃完美数字化渠道结构，成立电商自营 团队，通过存量与增量新品的实践，经营威力已笼盖商务、电商经营、 设想推广等多方面，通过数字化进一步鞭策品牌成长和营业增加。

　　线O助力新增加。公司具有壮大的渠道办理和终端 笼盖，搭建了成熟的三九商道客户系统，聚拢了国内最具终端影响力的 300 多家贸易公司，通过商品赋能、专业赋能、对峙控销等体例构成强 粘性；并踊跃摸索新的营销模式，与电商、互联网医疗、O2O 平台连结竞争:与京东大药房、阿里康健大药房等大型平台公司开展了营业竞争， 同时赋能线下连锁终端客户，并与京东康健、安然好大夫等成立计谋合 作，建立“互联网+医+药”的新型财产价值链，摸索专业品牌营销模式。 2022 年上半年，公司加快线上营业结构，连续丰硕线上产物组合，将天 猫 999 官方旗舰店打形成为三九在天猫平台的分析型品牌阵地。

　　政策利好，西医药成长盈利。数年来，我国屡次出台政策支撑西医药发 展健康饮食，将西医药成长规划上升至国度层面。近几年政策支撑力度进一步增 大，政策笼盖范畴广，在西医药传承立异、文化传布、医保、一带一起 成长等方面都有涉及。截至 2021 岁暮，天下共有西医类医疗机构 7.7 万 个，西医药总诊疗人次到达 12 亿人次。新冠疫情迸发后，西医药片面参 与疫情防控救治，筛选出“三药三方”等方药，进一步促使西医药成为 公共关心的热点。二十大演讲指出“推进西医药传承立异成长”，浩繁国 家层面的政策利好与新冠特殊布景下，西医药迎来新的成长期，再获红 利鞭策进一步成长。

　　加大西医药立异投入，中药典范名方开辟提速。公司高度注重中药立异 研发，包罗立异中药、典范名方、院内制剂等研发，并于 2021 年成立中 药立异核心，进一步加快西医药传承立异成长。中药典范名方作为国度 中药局重点推的立异标的目的开辟加快，估计将来在慢病范畴的使用场景广 阔，公司目前正处于研发第一梯队，约有 20 多个典范名方项目在研，已 向国度中药办理局申报典范名方环节消息考据钻研三十余项，并于 2022 岁首年月完成了首个典范名方颗粒项目标注册申报。在中药配方颗粒尺度化 钻研上公司踊跃与国内出名科研院校竞争，开展国度和处所配方颗粒标 准钻研和申报。

　　研发连续加码，加快立异转型。2021 年公司在研项目 71 项，次要环绕 肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗传染等计谋范畴，仿创连系，进行产物布 局，功效初显：2 类新药复他舒获批上市；1 类小分子靶向抗肿瘤新药 QBH-196 进展成功，已开展Ⅰ期临床试验；从 Oncoceutics 引入的 H3K27M 突变型胶质瘤新药 ONC201 正在促进国内注册申报事情；新引 进的 1 类针对女性更年期症状立异中药 DZQE 正在促进Ⅱ期临床预备事情。公司近五年来研发投入连续添加，研发投入在同类可比公司中居领 先程度。

　　联袂赛诺菲，开展多范畴竞争。公司与赛诺菲在 2016 年建立专一于儿 科及妇科非处方产物，配合拓展国内康健消费品市场，协力制造“999 小 儿伤风药”、“好娃娃”、“康妇特”等出名品牌，此中“好娃娃”将和华 润三九现有儿科品牌进行整合，“康妇特”可弥补华润三九复方莪术油栓 等妇科用药产物。第五届进博会上，公司与赛诺菲针对“易善复”续签 了为期十年的计谋竞争和谈，将来十年两边将进一步加深竞争、劣势互 补，努力于继续做大做强“易善复”品牌，并踊跃开辟新的竞争范畴。

　　顺利并购整合澳诺，完美 CHC营业儿科范畴结构。公司于2020岁首年月完 成了对澳诺药业的收购，进一步完美了公司 CHC 营业的儿科范畴结构。 澳诺制药焦点产物为葡萄糖酸钙锌口服溶液、维生素 C 品味片、参芝石 斛颗粒，其“澳诺”、“金辛金丐特”葡萄糖酸钙锌口服溶液是儿童补钙大 产物，具备优良的市场规模和发展性。近年来，该产物及品牌持续位列 零售市场钙弥补剂第二位，钙弥补剂药品市场第一位，零售渠道及医疗 渠道市场份额均连续增加。收购澳诺有益于完美公司 CHC 品类结构， 可与澳诺在消费者洞察、品牌运作和终端笼盖方面的劣势无机连系，发 挥优良的协同效应，倏地制造儿童康健带领品牌及大种类。

　　拟收购昆药集团 28%股份，增强三七等产物线 日别离公布通知布告，拟以领取现金的体例向华立医药购 买其所持有的昆药集团 27.56%股份，并向华立集团采办其所持有的昆药 集团 0.44%股份，共计持股 28%。本次买卖标的股份价钱拟定为 29.02 亿 元，对应昆药集团每股让渡价钱为 13.67 元。昆药集团主营自然动物药 产物，焦点产物为富含三七提取物的血塞通系列产物，2019-2021 年营收 别离为 81.2/77.2/82.5 亿元，同比 14.3/-5.0/7.0%，归母净利润别离达 4.5/4.6/5.1 亿元，同比 35.4/0.6/11.0%。公司收购昆药集团，可进一步加 强三七产物线结构，同时衔接云南省三七财产成长规划，努力于将昆药 集团制造为三七财产链龙头企业，与本身三七产物协同成长。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资提议。如需利用有关消息，请参阅演讲原文。）