浙商证券：疫后修复医美苏醒 上游看好再生、水光、胶原、减肥四大赛道新品培养减肥计划

　　疫后修复医美苏醒，市场预期从灰心走向乐观；跟着第二增加曲线验证，估值系统无望向更乐观的高发展性赛道演绎。估计医美修复呈规复速率快减肥的正确方法、复购高且消吃力受影响小等特点，看好性价比引流品+超高端产物率先修复。上游看好再生、水光、胶原、减肥四大赛道新品培养，终端看好展店逻辑验证，重回高发展性估值系统。

　　医美的投资逻辑为：上游龙头更上一层楼，第二增加曲线无望验证；消费终端窘境已反转，单店模子/尺度化展店逻辑逐步理顺；掘金新股如何快速减肥、次新股赛道科学减肥。

　　1、2022年行情复盘：医美板块最多回调约35%，究其缘由，疫情布景下估值系统下探为主+业绩下调为辅。

　　缘由一：疫情致龙头业绩预期下调20%以内，虽有影响但韧性凸显。如市场原预期爱美客22年净利润同比增速约60%减肥的正确方法，以后市场预期增速约40%+。

　　缘由二：第二增加曲线验证仍需时间，疫情下的灰心预期致估值下探，才是最焦点的回调缘由。如爱美客下探至1X PEG，朗姿医美营业下探3-4X PS。

　　2、2022年业绩复盘：22年前三季度业绩根基兑现，虽有疫情扰动但市场预期调解实时，除疫情扰动要素外龙头根基面坚挺，龙头公司出现极强α性。

　　赛道高发展β+个股极强α，疫情扰动但根基面无虞。1）上游影响及预期：老产物渠道铺设广疫情散点总有波及→增速回暖；次新产物渠道拓展节拍放缓→渠道加快；新品前期孵化节拍打乱→向上冲破。2）下流影响及后续预期：单店暂停停业/客流量降落→业绩规复；展店数量不迭预期→展店提速。

　　3如何快速减肥、投资逻辑：上游龙头更上一层楼，第二增加曲线无望验证；消费终端窘境已反转，单店模子/尺度化展店逻辑逐步理顺；掘金新股、次新股赛道

　　主线一：更上一层楼科学减肥。明星产物业绩增速确定性高，业绩和估值修复先行；新品第二增加曲线连续验证，估值系统重回较高PEG。果断看好爱美客（嗨体势头不减，看好再生和水光两大范畴结构）、华东医药（少女针已验证医美实力，减肥和光电市场蓄势待发）、华熙生物（产物和团队理顺再出发）。

　　主线二：窘境已反转。疫情时期多修炼内功提拔办理效率，疫后苏醒外延扩店/扩渠道等驱逐触底反弹。提议关心朗姿股份（医美病院龙头，关心开新店+外延收购预期）、雍禾医疗（植发龙头，连续规复停业并促进新店打算）、固生堂（西医诊疗龙头）、医思康健（香港龙头医美病院，受益客群赴港医美）、爱帝宫（月子核心龙头减肥的正确方法，以深圳为大本营结构天下）、时代天使（隐形正畸龙头，终端需求回暖）。

　　主线三：掘金新赛道。提议关心新细分赛道的龙头：巨子生物（港股次新股减肥食物排行榜，24年无望获批胶原卵白医美产物）、锦波生物（北交所IPO，目前独一获批重组胶原卵白Ⅲ类械医美打针产物）。

　　危害提醒：疫情扰动；上游产物增速或新品上市不迭预期；下流机构内生增速或拓店不迭预期；医疗平安变乱产生；人才流失等危害。